Recientemente, un informe de J.P. Morgan ha causado revuelo en el mercado local al recomendar a los inversores desarmar sus posiciones en el carry trade en Argentina. Esta estrategia, que había sido considerada atractiva anteriormente, ahora enfrenta un panorama complicado que podría llevar a una revalorización del dólar.
El documento, fechado el 27 de junio de 2025 y titulado Tomándose un respiro, refleja un cambio drástico respecto a la postura de abril, cuando el banco promovía la inversión en activos en moneda local como las Lecaps, en un contexto de estabilidad cambiaria. La nueva recomendación está influenciada por el ruido electoral ante las legislativas de octubre y la presión sobre las reservas por salidas de divisas.
El Carry Trade en la Mira
El informe de J.P. Morgan destaca que los fundamentos que sostenían el atractivo del carry trade, como los ingresos por exportaciones agrícolas y un esquema cambiario controlado, han comenzado a debilitarse. La liquidación de divisas del sector agro ya ha alcanzado su pico, y la creciente demanda de dólares por turismo, estimada en 3.500 millones de dólares para el primer trimestre de 2025, afecta la estabilidad del peso argentino.
Como consecuencia, se aconseja a los inversores vender bonos en pesos de corto plazo y refugiarse en activos dolarizados, anticipando un periodo de volatilidad en el mercado financiero.
Reacción en el Palacio de Hacienda
La reacción del mercado no se hizo esperar. El informe generó tensiones en el Palacio de Hacienda, donde funcionarios buscaron aclaraciones con J.P. Morgan en Nueva York. Los operadores prevén jornadas de turbulencia, con posibles aumentos en los dólares financieros y caídas en los precios de los bonos en pesos.
Además, el análisis cuestiona la narrativa oficial sobre un tipo de cambio estable. J.P. Morgan menciona intervenciones del Banco Central en el mercado de futuros por 1.500 millones de dólares en mayo, lo que subraya la fragilidad del esquema cambiario actual. La eliminación de las retenciones reducidas a la soja y la caída en los precios internacionales de las materias primas también han disminuido los ingresos de divisas.
Incertidumbre Política y Económica
Otro punto crítico del informe es la incertidumbre política que genera el acercamiento de las elecciones legislativas en octubre. Los resultados podrían debilitar al oficialismo y dificultar la aprobación de reformas clave, como la flexibilización laboral o la reducción de subsidios económicos. Esta inestabilidad se refleja en la caída de los bonos soberanos en dólares y en la disminución de la confianza de los inversores en activos locales.
La rentabilidad del carry trade se ha erosionado considerablemente, ya que las Lecaps, que en abril ofrecían rendimientos superiores al 40% anual, ahora enfrentan márgenes ajustados debido a la inflación subyacente y a la menor entrada de divisas. J.P. Morgan sugiere priorizar activos ajustados por inflación o denominados en dólares hasta que se clarifiquen las condiciones políticas y económicas tras las elecciones.
Recomendaciones para Inversores
Por último, el informe enfatiza la importancia de mantener la disciplina fiscal para preservar la confianza del mercado. Aunque se han logrado avances en la reducción del déficit, cualquier relajación en las metas fiscales podría desencadenar reacciones adversas en los mercados internacionales. J.P. Morgan aconseja a los inversores mantener liquidez y limitar la exposición a activos en pesos, anticipando un entorno incierto hasta que se consoliden los fundamentos macroeconómicos.
La situación actual del dólar y las recomendaciones de J.P. Morgan destacan la necesidad de una vigilancia constante en un contexto económico tan volátil. Mantente informado y comparte este contenido con otros interesados en las tendencias del mercado cambiario y las implicaciones del carry trade en Argentina.
